“最好的情况将永远出现在最偶然的时间。” “当融资，投资和退出是严重的负面螺旋时，该行业的生态发生了一些重大变化。” Lianchang Capital的创始合伙人兼董事长Han Yuze使用“负面螺旋”来描述当前的中国股票投资行业。 Focusing on China's equity investment, he suggested that the freezing period of equity investment could be damaged by restoring the normalization of the IPOs, studying from the United States's experience of "activating the integration and retrieval and repairing and decreasing the threshold for the list of technology", and the development of the technology, and the development of the technology, and the development of the technology, and the development of the technology, and the development of the technology, and the development of the technology, and the技术的开发以及技术的开发以及技术的发展Logy，技术的发展，技术的发展以及技术的发展。 " On April 16, the 19th China Investment Annual Summit, co-organized by the Information and Safe Network, was quiteheld at the Zhongguancun International Innovation Center. In the event, Han Yuze, founding partner and chairman of Lianchang Capital, delivered a keynote speech entitled "relaxing funerals and acquisitions and reorganization, and revive venture capital." The following is the live speech transcript, which is compiled by toutuzhong.com：我仍然很高兴在这里与我们的同事讨论我们在跌倒的困难Ising连续三年拒绝，2022年INB Fundsfell 13.6％，2024年为40.3％，因此2024年的总投资等于2021年的资金规模的46％。2024年。2024年。在2024年，中国的投资投资仅为2021 fund fund fund fund fundy fund fund funds fund fund funds fund funds ful funs fundy fun fun fun的额度为2021％。尽管他们在2023年增长了13.4％，但在2024年下跌了8％。2024年的投资在2021年仅为55.8％。让我们看一下中国美元基金的投资。下降更大。它在2022年下降了67.8％，在2023年下降了30.2％，在2024年下降了17.6％。2024年美元基金的投资仅为2021年的18.5％。因此，如果是天使，VCS或PE，总投资价值通常是40％至50％至50％至2024年，以及金融投资的投资，以及这些投资的投资，这些投资都是这些投资的投资。出口仍然是负面的螺旋。 2022年的退出案件数量下降了3.7％，2023年下降了9.6％，在2024年下降了6.3％。因此，2021年的整个出口案件接近40％，ESPECIALly上市公司的数量减少了45.3％。在所有股权投资列出的公司中，风险投资/PE的比例从过去的近9080％下降到51.4％。整个IPO案件和融资数量也大大减少。去年，有一个特殊的情况：国外列表略有上升。在这种紧张的情况下，我们突然意识到国家财产的比例越来越高。 2024年，全额资金投资的州房地产数量达到65.5％，投资额达到81.6％。 MGA经理和州财产基金的股票超过30亿，达到了90％以上，以市场为中心的股票非常小。再次查看IPO。在IPO收紧的趋势下，融合和提取无效。在2024年，从A-Sharing撤回材料的企业家数量高达436，其IPO完成，比2023年增长了近159％。只有8家公司Appl Appl在今年的前三个月中，IPO造成了IPO，IPO的数量不到去年的1/3。 （根据以前的政策，对中国股票公平的投资已经发展了20多年，每当IPO紧张时，融合和收购都将相对活跃。但是，我们发现，即使是国家文章的整合，收购和调整”，“六个整合的风险投资和pob的公司和跨度的公司数量和交通工具的数量都有很大的变化，并且是对契约的数量和经过重大的改造。在2023年通过该会议的公司的重新组织仅为25，等于股票投资和合并和收购的高峰（2016年）和2019年的1/4；，因此自2018年以来，这是一个新的低点。对后门名单的严格控制实际上下降到0。投资和退出，该行业的生态发生了几次重大变化，因此经理们继续被清除。取消，价值24％；在2022年，2023年和2024年，总共取消了3,300人。去年，我们计算出，被取消公司的数量是新增加的8倍，因此我们相信，在资金行业基金上注册的12,000多名经理可以真正运营它们。我估计我提到的4,000家公司仍然是一个很小的优化。现在让我们弄清楚股票投资生态系统是否被破坏了？让我们看中国与美国之间的差异。去年，美国的投资价值为1万亿美元，增长了近21.1％，而去年的投资约为1万亿元人民币，降低了8％，差距接近7倍。让我们再次看一下市场的活动。在2023年，我们进行了统计。向美国合并和收购的交易是每年3万亿美元，是其发行股票融资的109倍；虽然我们的交易和交易去年近1万亿元人民币，但股票和再融资近2.6倍。同样，我们发现，在整个股票投资通常进入占主导地位的国家拥有的环境中，为什么我们的市场规模会这么大？我认为，随着目前的法规变得更加严格，IPO收紧，名单上的标准提高了，整合和收购仍然是该集团的懒惰，必须说，社会资本在早期投资中的持续投资，小型投资和技术严重削弱了。最伟大的事情是，IPO的期望现在已经破坏了，集成和获取尚未激活。自2023年8月以来，IPO紧紧，真正的通过率下降了DRAM从63.7％到10.8％。一次IPO排名中有1,100家公司，2025年3月只有171家公司，每家公司的接收时间是424天后收到IPO。最大的问题是游戏政策已经改变。当我们投资时，我们投资了科学技术创新委员会，主董事会的公司，甚至是珠宝中的公司。但是，今天的名单的门槛已经提高。主董事会的净利润清单已提高到2亿，去年的净利润增加到了1亿。这首珠宝第一次被释放，净额为2000万，已经达到5000万，现在已经筹集了1亿，去年不少于6000万。科学和技术创新委员会通常仅邀请，因此我们认为IPO的期望已完全损害。在这种情况下，集成和获取没有被有效激活。托德整合和提取交易已经进行了许多测试，持续约8.2个月，比美国的集成和收购高83％。在2023年，只有89家上市公司进行了主要的合并和收购，在2024年甚至较低，实际上达到了自2015年以来最低的人。因此，合并，收购和重组仅是2016年的1/10，而2024年则是自2018年以来的最低压力，当时是偶然的，偶然的案例是一定的，偶然的行业是整个行业的行为，该行业是整个行业的行业，该行业的行业是，该行业的行为是如此之多，而这是整个行业的行业，这是一项行业的行为。重新购买试验将增加戏剧性的融合和获取。特别是去年8月29日，在最高法院的一名投资者使用其复活权六个月后，审判案件大大增加。因此，应该说，中国的投资机构已投资了100,000多家公司，有14,000家公司s。许多公司和创始人都面临着重新购买公路数百万元的压力。我认为，如果这种机制不断发展，它将影响企业家的商业，投资者和科学家的变化，整个商业生态系统将受到严重损害。研究之后，我们可以查看是否可以从成熟市场所经历的阶段中找到一些参考。在美国市场，德国市场，英国市场，日本市场，甚至（中国）香港市场，我们发现我们的市场仍然接近中国风险投资环境。我们发现，美国和收购过去也是IPO。从1990年到1997年，有20％的企业选择了融合和收购，80％的企业参加了IPO，但随后发生了变化。从2001年到2019年，集成和收购90％，选择了10％的IPO。为了宣传列表，采用了SPAC列表方法，甚至是反向采集，节省了注册时间；列表阈值是缺点泰恩（Tlyly）降低了，特别是对于技术公司和新的质量生产力公司，降低了清单清单。在其效果上，全部市场价值是。尽管上市公司的数量有所减少，但上市公司的市场价值增长了2.5倍以上。而且我们已经30年了，而且增长的市场价值是有限的。解决中国股票投资的第一种方法是恢复IPO的正常化。这种归一化是指新的归一化。不可能返回400或500。我认为可以返回100-200的归一化。其次，向美国的体验学习。第一个是激活菲德琳，收购和维修，第二个是减少技术公司公开的门槛。特别是，放松融合和获取是激活资本市场和风险资本的有效方法。在这方面的世俗文学和世界讨论和实践中国的C可以得到充分证明。 I think, especially the administration, has moved from the current "like the administration of the father" to the "management -oriented management", at established a negative list, especially like Germany, to develop a "administration sandbox", to clarify what is possible and what can't be done, lowering the threshold within the scope of the allowable, shortening review tests, especially for "bottleneck" projects, and even some high technology projects, which are the reviews ". Why is it difficult for us to do this由于没有现代化的工具。在整合和提取项目上都需要更改这些方面发现从美国市场的角度来看，融合和收购撤销了早期项目的6-7％的早期项目。此外，并购基金具有有效的操作机制。第四，为了放松联盟，收购和重组并振兴Venture的资本，许多其他建议：1。财政和税收的支持，尤其是个人投资者参加Fusion Andha的支持。既然社会资本已经下降到冻结的地步，那么5年以上的个人投资者可以免除资本所得税。这就是在美国市场上所做的。 2。另一点是“新资产管理法规”是否可以及时调整。因为在2017年实施“新资产管理法规”之后，银行业的投资继续从该市场撤退并撤回资金。股票投资比率最高，为9.47％，现在倒塌了2.78％。 3。机构也应更改theiR概念。过去，我们的服务只是一个对接过程。我们可以实现“将来的资本联合投资 +顾问”服务吗？法律公司改变了投注术语的设计，降低了交易的成本，并有效地改变了不良的融合和提取。最后，应该说股票投资是一个投资周期，退出和REA进行审议。出口是主要链接。如果没有光滑的后退，则没有信心向前前进。因此，我们这些从事这个行业的人确实想向您致敬，我们仍然处于这个问题。我想从泰戈尔借句：不要，最好的时刻总是会出现在最偶然的时刻。我们要做的就是努力工作，等待美丽出现。